本文由原创
作者/大头
编辑/成宇
突发！8月30日深夜，上海联众网络信息股份有限公司（以下简称联众信息）IPO紧急撤回，对于原定9月2日接受创业板审核的联众信息来讲，注定是个不眠之夜。
深夜撤回，这在资本市场上，极为罕见，意味着企业上市之路再添变数，一旦撤回申请，何时能获得再审核机会，根本不能确定，一个月，一年、两年。。。都说不准，要知道后面还有几百家企业在焦急的等待中。
当然，事情也不是没有转圜，如果能利用这次机会实现彻底的自我革新，解决此次导致IPO失败的实质性问题，也不失为一种以退为进的策略，然而，这一次，命运这样定格了。
为了让事件有一个更立体直观的呈现，还需要拨茧抽丝一步步透过现象，看到联众信息撤回申请的根源，否则，事件可能更混乱。为此，本文采用层层递进分析，挖掘联众信息此次失败的若干个层面背后隐藏的实质性问题。
资产负债率迥异同行，不是借点钱那么简单
首先看基本面，监管层在面对审核对象时，也会这样做，当然，只有企业基本面的某些指标不符合IPO的政策，我们才有分析的价值，反过来讲基本面的某些指标都没有问题，也不会导致翻车事件的发生。
基于这个原因，正常的基本面指标不是分析的重点，我们专门分析有异常痕迹的。比如，当联众信息与同行业企业对比、与行业趋势对比，出现了很大差异，那才是异常、或藏有猫腻。比如，联众信息的资产负债率就显得不正常。
从数据上看，年-年联众信息合并资产负债率40.95%、42.61%、38.45%、而同行业5家公司平均值31.63%、33.11%、29.80%。联众信息的资产负债率比行业平均值高出9.32、9.5、8.65个百分点，从趋势表现看，行业处于下降的的趋势，而联众信息处于先上升后下降的状态，起伏不定。
说到资产负债率高，就要知道这是如何形成的，在整个行业内，发展成为一个特殊的存在，原因是什么？很明显的答案就是借钱太多，联众信息短期借款分别为2,.53万元、4,.89万元4,.45万元，占当期末流动负债比例分别为33.43%、36.84%和40.13%，这个数据证明，无论是借款金额还是占流动负债比例都在连年上升，简单直白的说，不借钱，联众信息资金链玩不转。借钱属于用别人的钱，形成负债，应付账款则属于本应该给供应商的钱，没有实际到位，但是，联众信息要想与供应商合作下去这个应付账款迟早要给付的，应付账款这一项分别为1,.46万元、1,.12万元和1,.55万元，占当期末流动负债的比例分别为16.03%、15.91%和11.76%。钱在自己手里，先不给供应商，这没什么，毕竟对自己有利，不付利息的钱，谁不愿意花呢？
可是应收账款就不是那么简单了，是客户占用联众信息的资金，本应结算的却没有及时结算，这就会对联众信息造成巨大的资金压力，因为企业运转是需要成本的，应收账款余额分别为13,.99万元、15,.18万元和20,.63万元，占同期公司营业收入的比例分别为61.78%、62.11%和66.86%。要知道，联众信息报告期内的营业收入为营业收入分别为21,.28万元、25,.73万元和31,.21万元，而净利润只有3,.73万元、5,.94万元、6,.89万元，应收账款已经占到营业收入61.7%、62%、66.8%，是净利润的4倍、3倍、3倍以上，客户欠钱达到这样高的比例，联众信息能不缺钱么，怎么办？借钱是理所当然了，不然，企业倒闭吗。
即使这样，并不是糟糕的极致，一方面给不齐供应商的应付账款，另一方面客户大规模欠款，而内部存货积压也占用了大笔资金，存货账面价值分别为5,.08万元、4,.16万元和3,.77万元，占流动资产的比例分别为25.05%、18.78%和10.91%。
这里不必列举联众信息的存货周转率、应收账款周转率与速动比率等同行业对比，因为逻辑上理清了，看到招股书上这些指标都低于同行业企业，不会感到惊奇！因为当联众信息欠供应商的钱、客户欠联众信息钱、内部存货占用大笔资金，不难理解这样的经营逻辑下，也就是客户欠联众信息钱、内部存货占用大笔资金的总额超过了应付账款，出现较高的借款，还要维持利润，除了走高负债这条路，还有什么办法？
隐瞒、腐败、只为自圆其说，财富故事漏洞百出
负债高的的形势下，联众信息要上市，只能粉饰太平，面子工程要搞，就要通过各种手段自圆其说，隐瞒重要披露信息、以项目合作费遮掩行贿，为了获得业务，手段花样百出。
诉讼案件是企业市场活动中经常遇到的，监管的要求是如实披露，这并不妨碍企业真正的上市，除非是重大的违法、刑事案件。所以，当联众信息显然在曲解这一监管要求，当打了自己的脸的时候，错误无法挽回。对重大诉讼或仲裁事项表述誓言旦旦：
事件发生在年，但是案件涉及的起诉却在报告期，原告联众信息起医院，因为联众信息已经按照要求供货，但医院没有履行结算，导致金额.69万元没有收到，案件本身对错自有法律公断，这件案件虽然联众信息是受害方，或者叫原告，问题的关键是，招股书上会稿1-1-页，第一条，公司及子公司不存在万元以上的尚未了结的诉讼或可预见的对其资产、业务、权益或其他对本次发行有实质性影响的重大诉讼、仲裁案件。这不是自相矛盾吗？.69万元和万元的比较大小算术题，相比小学生也能给出答案，但是为什么要隐瞒这个案件？
而这一金额涉及到年的应收账款和净利润，怎么能说没有实质性影响呢？
隐瞒的不止一件，控股股东不存在重大违法行为，按照公司法，存在违法行为的控股股东不能在上市公司任职。第二大股东靳淑英持股12.35%，天眼查显示，靳淑英曾经是上海臻明实业有限公司法定代表人，成立于年10月29日的这家公司在年就被吊销了营业执照，但是目前这家公司主体资格仍然存在，而经营资格被取消，被吊销营业执照显然是违法，而主体资格仍然存在，这意味着这家公司违法状态依然未取消，而在1-1-41页对靳淑英的介绍中，隐瞒了担任这家公司法人代表的经历为何隐瞒？不言自明。
而在人事方面，独立董事石磊，在招股书介绍为公共经济研究中心主任，这显然是为了规避党政处级领导干部不得在企业兼职规定，事实上，百度百科介绍显示，他担任复旦大学经济学院党委书记，这一职务分明违反了处级领导干部兼职规定。对石磊的任职是否合规，没有披露。
而说到腐败，不得不说医药行业是高发区，前几医院二医院副主任医师刘翔峰严重违法案件暴露出这个行业的猫腻，恐怕远远超出公众的认知，联众信息从事的业务终端客户多数是亿元，医院做供应商的企业不同的是，在联众信息的费用中有一项很特别，叫做项目合作费，联众信息将其列入销售费用的分项目，在报告期内，这一项目费用分别是.11万元、.90万元、.99万元，位居销售费用的第二名，仅次于职工薪酬。
与四川青岩科技有限公司合作，在报告期，通过四川青岩的公关拿下项目，而四川青岩获得的合作佣金高达.34万元、.61万元、45.26万元，而四川青岩成立于年，是实际控制人项以松的亲属王江与之合作。这家企业注册资本万元，但是实缴资本为零，而且在年未依照规定的期限公示年度报告的的经营异常，但是-年却接连获得如此多的佣金收入，公司只有三个人，利润之高，简直来拉仇恨！
另外几家合作方安徽华建兴创信息技术有限公司、河南联麦信息技术有限公司、南昌子锃科技有限公司均为报告期内成立就成为合作方，他们的共同点就是参保人数为零，注册资金为零；而永春县五里街朝虹广告传媒中心、济南睿熙智能科技有限公司、武汉天映方宸科技有限公司虽然成立较早，但是参保人数不超过4人，注册资本为零。
其实，这些公司根本没有存在的理由，医院采购完全可以直接进行投标，而通过第三方，目的是什么，只是为了多花一些项目合作费？兜兜转转不嫌累？当然不是，很显然就是为了钱！这些皮包公司存在的作用并不简单，毕竟三年项目合作费用已经达到万元，最终利益输送到谁的腰包？内行人都心知肚明！
所以，当理清这些的时候，媒体的广泛质疑就有了答案，深夜撤回也有了答案，只是联众信息付出而应有的代价后，不知能否自我革新？
联系电话：